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北玻股份IPO询价定价分析报告:世界级玻璃深加工设备提供商

发布时间:2011-08-23    研究机构:国泰君安证券

北玻从玻璃钢化设备的生产起家,逐渐拓展到目前应用正在大幅推广的Low-E镀膜玻璃设备以及TCO镀膜玻璃设备的生产。目前已形成350台玻璃钢化玻璃设备的产能,已累计签订10台Low-E镀膜玻璃设备,TCO镀膜玻璃设备已与2010年研发成功,生产线正在调试阶段,投产在即。

2011年公司实现营业收入7.8亿元;净利润8872万元,分别同增27%、11.4%,公司钢化玻璃设备的收入占总收入55%,Low-E镀膜玻璃设备收入占比15%,深加工玻璃收入占比26%。毛利结构与收入结构大体相当。

2010年北玻玻璃钢化设备销量345台,三倍于第二名的洛阳兰迪玻璃机器有限公司(122条),规模优势明显。公司研发生产的Low-E镀膜玻璃设备已达国际先进水品,价格仅为进口产品的一半左右,具有极强的竞争力。公司截至目前已签订了10条Low-E镀膜玻璃生产线的销售合同,其中2条Low-E镀膜玻璃生产线已经安装完成并投入运行。

我国玻璃深加工率约为36%,比世界平均水平60%,发达国家80%的水平还有很大差距。我国目前Low-E镀膜玻璃的普及率仅为7%,欧美等国家90%以上的普及率得益于政府的政策推动,北玻自行研发的Low-E镀膜玻璃的推出将大幅降低Low-E镀膜玻璃的成本,用户将从高端公共建筑向普通居民住宅转移,从而拉动其设备市场需求大幅增长。

假设募投项目逐步按计划投产,公司持续创新,市场议价能力较强,假设毛利率逐渐提升。我们预测公司2011-2013年EPS:0.45、0.56、0.68元。

综合考虑我们给予公司11年PE21-25倍,对应股价9.45-11.25元,首日定价区间14.15-16.85元。

申请时请注明股票名称