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北玻股份公司深度报告:新产品助力再次腾飞

发布时间:2014-08-21    研究机构:长城证券

我们调高盈利预测,预计2014-2016 年EPS 分别为0.12 元、0.2 元、0.28 元,对应动态PE76X、46X、32X。公司新产品开始发力,维持“推荐”评级。

公司概况:公司是一家集玻璃深加工技术设备和高端节能深加工玻璃产品的研发、制造和销售为一体,具有完整产业链和持续自主创新能力的高新技术企业,是玻璃设备行业第一家上市公司。

钢化设备仍有增长空间:我们认为钢化玻璃设备未来需求主要来自两方面:一是我国钢化玻璃普及率仍不高,在建筑中使用率仅为35%,而国外是80%以上;二是钢化玻璃的抗压性、安全性、寒暑性要求不断提高,高端钢化设备的市场空间也会逐步打开。整个玻璃深加工设备行业竞争格局基本稳定:公司占50%、国外10-15%、兰迪15-20%、国内其他10%-20%。

公司销售策略为“中低端抢市场,高端赚利润”,我们认为这一策略将为公司赢得更大的市场份额。

低辐射镀膜设备是公司再次腾飞的关键:玻璃产业推陈出新、转型升级的大幕正式拉开,一个以节能减排为方向、利国惠民为目标的“新玻璃时代”即将到来。我们认为Low-E 玻璃政策强制性政策推出是大势所趋,Low-E 玻璃将迎来大市场。我们预测未来三年后Low-E 玻璃需求量将达到2.9 亿平方,镀膜设备需求缺口约为150-200 台。公司镀膜设备目前订单向上趋势明显,有望复制钢化设备的发展路径。

TCO 镀膜设备弹性大:薄膜电池成本下降潜力较大,技术的不断成熟将有助于薄膜电池占有率提升。按照2014 年和2015 年中国共计要完成18.5GW 装机计算,假设新装机10%比例为薄膜电池,则TCO 玻璃需求量为1500 万平米,考虑原有产能,粗算国内近两年新增TCO 设备30 台左右,对应产值20 亿以上。公司TCO 镀膜技术己取得成功并处于领先水平,正在系列化集成设计和市场推广,单台设备产值在5000 万以上,将为公司带来较大的业绩弹性。

玻璃深加工业绩确定:凭借公司设备优势,公司高端玻璃深加工业务也会进入高速增长期,根据苹果公司美国新总部和阿布扎比机场的建设进度,我们认为在今年下半年苹果和阿布扎比订单就会逐步确认收入,是公司业绩的有力保证。

风险提示:新产品低于预期;下游行业景气低于预期。

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